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　　事件：2024年4月18日，公司发布2023年年度报告和24年一季度报告：

　　1）全年来看：2023年公司实现营收约9.38亿元，同比+13.36%，实现归母净利润约2.02亿元，同比+25.36%，实现扣非归母净利润约1.71亿元，同比+13.21%。公司拟每10股派发现金红利16元、转增股本4股，合计派发现金红利1.08亿元，转增2697.57万股，现金分红率约51.78%。

　　23年收入稳定增长符合预期，工程管理科技服务提速江南电竞首页平台。23年公司收入同比+13.36%至9.38亿元，毛利率约45.52%，同比+0.39pct，23Q4为项目验收旺季，单季度收入占全年40.8%，23Q4毛利率约48.60%拉高全年盈利水平，我们认为或主要系项目集中结算有利于摊薄人力等主要成本。江南电竞登录平台分业务来看：

　　1）全过程工程咨询服务业务：23年实现收入约9.09亿元，同比+12.20%，毛利率约45.82%，同比+0.54pct，23年新增订单6439个，新增订单金额约10.28亿元，同比-5.17%，当年确认收入约2.79亿元，占比27.14%。截至23年末公司全过程工程咨询业务累计在手订单数量16924个，合计未确认收入金额约27.58亿元，同比+8.63%，为后续公司核心业务收入提供有力支撑。

　　2）工程管理科技服务业务：23年实现收入约0.28亿元，同比大增71.77%，主要系23年公司收购译筑科技所致。23年毛利率约36.08%，同比-0.17pct，新增订单数量155个，新增订单金额约4571.87万元，同比+304.95%，当年确认收入约2183.68万元，占比47.76%。截至23末公司工程管理科技服务业务累计在手订单数量174个，合计未确认收入金额约3618.80万元，同比+199.82%。

　　3）全国区域布局均衡，海外业务毛利率修复：工程造价行业存在一定的区域保护现象导致全国性布局公司较为稀缺，公司建立了43个分支机构覆盖全国所有省会城市及部分区域性中心城市，第一大优势区域华北23年收入占比仅24.25%，东北、西北23年区域市场规模逐步扩大、业务量上升，收入分别同比+46.87%、和+26.16%；此外，公司响应“一带一路”战略加速海外拓展，23年海外收入约0.14亿元，同比+7.33%，毛利率修复3.78pct至57.41%。

　　费用率较为稳定，投资收益增厚业绩表现。23年公司费用率约18.67%，同比+0.35pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.52%/9.84%/3.39%/-0.09%，分别+0.69/-0.03/+0.18/-0.49pct，财务费用率有所下降主要系归还借款及收到募集资金银行利息增加所致。23年7月公司以1400元对价受让上海雯筑持有译筑科技8.28%的股份，收购后持有译筑科技53.65%的股份，成为控股股东且并表，产生投资收益约2175万元，江南电竞登录平台增厚公司业绩。扣除后公司扣非归母净利润约1.71亿元，同比+13.21%。

　　投资建议：公司是国内建设工程投资管控领域龙头，我国工程咨询行业市场空间达千亿，但行业竞争格局分散。公司有望通过：1）融合工程造价咨询业务与其他如工程设计、招标代理、工程监理等业务，提供全过程工程咨询服务；2）持续行业深耕与市场下沉，江南电竞登录平台获取更多细分行业和二三线）持续数字化转型提高服务质量和效率，以此巩固公司龙头地位，持续提高市占率。我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.38、2.79和3.27亿元，现价对应PE分别为10.85、9.26和7.91倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：宏观经济波动导致固定资产投资下降；市场竞争加剧导致公司竞争优势消失；应收款项减值风险；股权结构分散导致决策效率低；研发进程不及预期。