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　　中煤新集能源股份有限公司（股票简称：新集能源）是中国中煤控股、煤电新能源并举的大型能源企业，也是安徽省内四大煤炭企业之一。新集能源1989年12月开发建设，2007年12月在上交所主板上市，2016年9月划入中国中煤管理。

　　新集能源现有产业和项目分布在皖赣等两省，矿区煤炭资源总储量101.6亿吨；控股在运的电厂有板集电厂一二期和新集一矿、二矿两座低热值煤电厂，在建的有上饶电厂江南电竞手机版、滁州电厂和六安电厂等。

　　新集能源2024年的营收同比持平，从2021年以来，在120亿元出头的规模上算是稳定下来了。最近几年的营收波动也呈现出“大小年”的状态，单数年增长，双数年下跌，这就导致营收规模总体上只能在波动中略有增长。

　　“煤炭销售”是新集能源占比超2/3的核心业务，另一大业务是“售电”，还有少量的“副产品销售”和其他业务。业务构成多年来都维持着这一比例状态，变化相对较小。

　　新集能源与《业绩快报》一并还发布了《经营数据公告》，在原煤产量、商品煤产销量等指标上基本稳定，发电量和上网电量方面有两成多的增长。说明在经营规模上，煤炭业务基本稳定，发电量有所增长。

　　净利润也是在2021年达到26.6亿元的峰值规模后，2022年有所下跌后，这四年在20多亿元稳定下来。经过两年的反弹之后，2024年离峰值年份的距离又缩小了一大段。

　　分季度来看，只有2023年的四个季度，营收都保持同比增长的状态，也就是所谓的单数年增长；2022年和2024年的四个季度中都有一半的季度是同比下跌的状态，全年也就出现了小幅下跌。在净利润的表现方面，总体是比较平稳的，2024年更加平滑一些，特别是传统上表现较差的四季度，也和其他三个季度的表现差得不太多。

　　2021年的毛利率达到峰值后，小幅下滑了两年，2024年前三季度有所反弹，全年应该与此差异不会太大。销售净利率在2021年有明显向毛利率靠近的趋势，原因是规模效应发挥了较大作用，最近四年基本与毛利率平行，这类成熟企业正常就应该是这样的表现。净资产收益率是放大版的销售净利率，随着净资产的增长，近三年表现都不如2021年，也是正常现象。

　　主营业务盈利空间在2021年接近30个百分点，当然是比较夸张的，最近两年多虽然不及2021年，但也只在5个百分点内波动。虽然有营收“大小年”的影响，导致其期间费用占营收比受此影响而上下波动，但总体上，下降的趋势还是明显的。2024年是所谓的“小”年，前三季度的期间费用占营收比并没有像2022年那样上涨，产生的原因可能与降低期间费用的措施有关，具体是怎么去降低的，可能只有他们内部人士才知道。

　　财务费用是仅次于管理费用的重大费用支出项目，对于这类极重资产的企业，出现这种情况并不意外。但是，如果遇上市场低迷等情况，这些刚性的支出，当然也会是沉重的负担，只是现在看来，这些操心显得有点多余。

　　其他收益中主要是投资收益的影响比较大，基本都是“对联营企业和合营企业的投资收益”，也就是参股的宣城电厂等公司的收益，除此之外，其他收益或者损失的项目金额都比较小。2022年以来，这方面都是净收益的状态，只是收益额度相对于主营业务来说，影响有限。

　　分季度来看，除了四季度的毛利率偏低之外，其他江南电竞各个季度的毛利率总体稳定，2024年四季度的盈利不错，是不是四季度的毛利率环比下滑没有前两年严重呢？应该是。主营业务盈利空间的波动也是四季度偏低，其他各个季度总体平稳。

　　“经营活动的净现金流”表现不错，每年都是大额净流入的状态，从2022年以来的固定资产投资规模明显扩大，2024年前三季度就达到了53.7亿元，全年应该会大大超过60亿元的规模。

　　从江南电竞半年报看，其规模较大的在建工程是“利辛电力二期工程”、“西上饶发电厂2×1000MW级超临界机组新建工程”、“杨村煤矿矿建工程”和“滁州 2×660MW 电厂项目”等。在这些项目陆续建成投产后，新集能源的营收和净利润可能又会向上迈一个大的台阶江南电竞手机版。

　　新集能源的长期偿债能力还不错，短期偿债能力看起来是比较糟糕的。考虑到其主营业务强大的造血功能和背后的强大靠山等情况，这方面其实是问题不大的。

　　随着大规模建设的展开，新集能源的总资产和总负债也在快速膨胀，我们来看一下有息负债的情况吧。

　　有息负债在2022年末下跌至谷底后，又开始了增长，2024年三季度末超过前期峰值，主要靠长期借款来投入到新建的那些项目之中。

　　新集能源2024年处在四年为周期的平台上，营收和净利润表现都比较平缓。随着近几年大规模新项目的建成投产，可能又会向更高的平台爬升。

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