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　　央行不久前发布了三季度的货币政策执行报告。在报告中，央行对于目前的政策执行基本满意，其表示，“今年以来中国人民银行坚持支持性的货币政策，有力有效支持经济回升向好。”对于货币政策的取向，央行表示，“坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。”这其实意味着央行货币政策在执行中会继续按照“9·24”发布会所确定的更为积极的政策基调。

　　同时，央行在货币政策执行报告中以专栏的形式，提出了货币政策框架调整的前瞻思路。这可能是此次报告更值得关注的地方。央行在一季度报告中同样以专栏的形式提出货币将由“量变”转向“质变”的情况下，实际上今年以来已经连续推出比较大的货币政策框架的调整。江南电竞首页平台在央行继续依靠总量政策调整流动性的同时，已经开始尝试对利率的“精准”调控，包括央行直接入市买卖国债、改进“单一利率”机制、推出股票市场稳定工具等结构性政策等。如央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上所言，央行将重新考虑货币政策框架，淡化总量规模的指标，而着重于利率指标。在这样的背景和趋势之下，三季度货币政策报告，提到了几个重要的调整方向。

　　在报告中，央行首先提到了有关总量指标统计范围调整的问题。在《专栏1 我国货币供应量统计体系的回顾和展望》中，央行提到了修改M1、M2指标的思路。一是将个人活期存款纳入M1；二是将非银支付机构备付金同步纳入M1的统计；三是对M2的统计同样进行适时调整。对于调整的必要性，央行给出了适应金融和经济环境发生变化的理由。同时，央行表示了货币政策不再以总量指标作为中继目标的政策调整。那么，有关货币供应量的目标可能很快在货币政策内容中“消失”。央行强调，根据国际经验，各国货币政策框架以价格调控模式为主，数量目标逐步淡化，部分数量指标也已取消，如美联储已不再公布M3 和更广口径的货币。因此，在此专栏中，央行最重要的目的，其实并非是预先和市场沟通调整M1和M2的口径；更像是取消总量指标作为政策目标的前奏。如央行在报告中所言，下阶段，我国货币政策框架将逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用，不断提升金融支持实体经济高质量发展的适配性、有效性。

　　专栏同样谈到，“也要看到，随着我国经济高质量发展和结构转型，实体经济发展所需要的货币供应量正在发生变化，货币供应量的可控性以及与主要经济变量的相关性正趋于减弱，即使结合金融业态的发展不断修订货币供应量统计口径，也不会改变这一趋势。”这样的变化，如安邦智库研究人员所警告的，由供给约束转向需求约束的情况下，总量型货币政策的局限性日益显著。这是货币政策框架需要进行根本性调整的主要因素，也是央行政策框架改变的主要动机，尝试破除流动性陷阱的威胁。

　　央行在《专栏3 维护竞争秩序 改善政策利率传导》中谈到了利率政策传导效率的问题。专栏提到，我国政策利率能够有效传导，但不同市场的传导效率存在差异。货币市场、债券市场基本与政策利率同向同幅波动；但存贷款利率与政策利率调整幅度存在较大偏离。其提到，定期存款利率下调的幅度明显小于贷款利率下调的幅度。其将这种现象归因于“市场竞争激烈，银行‘内卷’严重”。央行表示，“存贷款市场的利率传导效率受损影响调控效果，制约货币政策空间。”这意味着，如果央行希望利率政策能够发挥作用，还需要对金融机构的经营和风险定价等自身竞争力提升下工夫。这意味着金融业改革，特别是银行业改革，是货币政策发挥更大作用的一个重要前提。这个利率市场化改革将是一个长期市场建设的重点。在这个过程中，央行可能通过收窄利率走廊、提高LPR报价精准度等方式，倒逼银行利率调整更加“精准”且“灵敏”，实现银行存贷利率“形得成”和“调得了”的目标。

　　另外，在央行设立股市相关政策工具的背景之下，央行在报告中发表了专栏文章《直接融资发展与货币政策框架转型》，谈到货币政策框架向直接融资市场延伸的原因。文章谈到，随着直接融资占比的上升，信贷等间接融资对经济增长的影响相应减弱，货币供应量的可测性、可控性以及与经济的相关性下降，这是直接融资发展伴随的必然结果。当前更多关注涵盖直接融资的社会融资规模，可以更好体现金融支持的总体力度。这样的政策思路，意味着央行创设的“社会融资规模”指标在未来的政策框架中发挥越来越重要的角色。

　　央行谈到，未来，要继续推进货币政策调控框架转型。随着直接融资进一步发展江南电竞，江南电竞首页平台金融市场参与主体、产品类型、传导链条都更加复杂，货币政策直接调控金融总量的难度不断上升，货币政策框架转型需要持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用。通过不断深化利率市场化改革，提升金融机构自主定价能力，理顺由短及长的利率传导关系，充分发挥利率调节金融资源配置机制的效果，能够更好提升金融支持实体经济的实效。央行同时谈到央行“入市”干预直接融资市场的必然性。这其实是央行设立证券市场工具，打通间接融资和直接融资市场的原因；也意味着未来直接入场买卖国债同样将成为常态化的政策调节方式。

　　从三季度货币政策执行报告可以看到，央行仍将坚持支持性的货币政策，加大逆周期调节力度。同时，央行在报告中提出，货币政策框架转型需要持续推进，更加注重发挥价格型调控的作用。在总量政策空间和效果越来越受到约束的情况下，江南电竞首页平台央行将同时推动货币政策向利率调节为主的转型方向。当然，从央行今年以来的一系列动作来看，这种调整的力度还是比较显著的，这既来自“流动性危机”带来的紧迫感，也有着提升增强利率传导效率、增强金融质量的考量。双重使命下，央行的责任和权利都将加大，进一步成为“金融的央行”。（来源：安邦咨询）